Running .NET Framework 1.0 vs 1.1

No caso de se ter os dois instalados, e se pôr a correr uma aplicação compilada em 1.0, qual é a Framework que é usada, e como é que se pode alterar isso? Ora aqui está uma resposta simples (mas vai-se já aqui adiantando que é a 1.0, e que se pode alterar...).